投资案件

结论和投资分析意见

极兔收购丰网，顺丰聚焦经营质量，主流电商件格局日渐清晰，行业格局进一步优化带来的投资机遇越来越近，利好通达系。

(资料图片)

行业高壁垒再次得到印证，快递依旧是稳健增长的黄金物流赛道，投资质地优秀、具有长期竞争力的快递公司终将受益。

重申高安全边际，底部继续推荐圆通速递，公司数字化转型带动全网竞争力持续提升，2023年PE仅12倍。同时建议关注港股龙头中通快递，关注韵达股份与申通快递。

有别于大众的认识

市场担忧极兔收购丰网及后续动作可能会进一步影响快递格局。我们认为不断出现的收购事件印证快递行业格局日渐清晰，年初以来龙头依靠价格与服务质量在市场端竞争的效果超预期。直营与加盟互相渗透告一段落，快递价格分层清晰。复盘历史，经历十年电商快递整合与出清，通达系屹立不倒，引导行业走向集中，其经营能力、资产质量、未来盈利水平均被市场低估。无论综合物流资本还是电商资本，都难以动摇通达系根基，核心在于不断磨练的加盟商竞争力、分配机制、终端定价权等等。

同时，我们看到电商快递内部在发生较大的分化，龙头优势不断扩大。

市场低估数字化对快递企业的持续改善。我们认为数字化能力与管理能力相辅相成，只有懂数字化的管理团队可以真正帮助企业解决业务端需求，完成数字化转型；快递行业对于人与车队的管理要求极高，而到达一定规模后管理半径具有边界，只有通过数字化才能实现管理水平的持续提升。

风险提示

行业价格竞争程度超预期；宏观经济下行，快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升

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