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固收：货币政策以少变应多变——2023 年1 季度《货币政策执行报告解读》

央行2023 年1 季度货政报告要点：1）本次货政报告对基本面表述较为乐观，认为经济增长“好于预期”，经济修复过程中出现的M2 阶段性走高，通胀读数阶段性偏弱等问题均会随着经济的进一步修复而有所改善。2）货币政策方面央行阐述了货币政策的思路，即在外部环境不确定性升高的背景下，央行货币政策可以适当向“稳健的直觉”靠拢，以少变应对多变。3）央行较为关注硅谷银行事件的后续传导及影响，国内金融监管制度建设步调可能有所加快。对债市而言，债市或仍处于追涨和波动放大的行情加速期。

风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期。

金工：融资融券的奥秘：ETF 的买空卖空行为揭示了什么信息？

本文创新性地从ETF 的“买空卖空”行为出发，利用该维度信息进行ETF 的策略化研究。在融券方面，我们发现，窄基ETF 的融券行为正向预测ETF 的收益率，而宽基ETF 的融券行为负向预测未来的收益率。

在融资方面，我们发现，窄基ETF 的融资行为正向预测ETF 的收益率，而宽基ETF 的融资行为负向预测未来的收益率。以上ETF 融资融券和未来收益率的关系具备较好的稳健性。基于对ETF 融资融券行为的分析，我们对现有的行业轮动策略做出改进。除了策略方面的意义，我们的结论对于理解工具型产品、推动二级市场建设也具备重要意义。

风险提示：结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。

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