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大潜力市场！国内胎企迎来黄金发展期？

汽车轮胎刚需属性强，随着全球汽车行业的更替和增长，需求潜力巨大。2022年，国内轮胎行业市场严重萎缩、工厂库存持续上升、开工率延续走低，虽然橡胶价格在2022年下半年有所回落，但炭黑、助剂、帘子布、钢丝帘线等原材料以及能源价格几乎处于一路上涨状态，推动轮胎生产成本大涨，严重侵蚀胎企利润。

进入到2023年，国内轮胎市场需求逐步复苏，特别是3-4月份，复苏节奏明显。轮胎原材料价格也逐步走低，成本压力较大缓解。在需求复苏和成本回落的情况下，机构看好下半年国内胎企经营情况有望逐步好转。

需求来看，2023年1-4月，全球轮胎销量呈现了一定的区域差异和消费结构差异。欧美配套市场销量增长、替换市场销量下降，中国乘用车和轻卡轮胎配套市场和替换市场销量双双增长，行业复苏节奏明显。其中，国内配套销量增长的主要原因是2023年前四个月新车产量835.5万辆，同比增长8.6%，新车产量为轮胎配套需求提供强劲支撑。替换销量大幅增长主要原因是2022年同期中国仍然受疫情反复的影响，人们出行受限轮胎需求下降，进入到2023年轮胎需求回暖。

市场空间方面，据测算，2022年，中国、美国、欧洲以及全球平均的汽车轮胎替换系数分别为0.49/0.96/0.96/0.91条/辆/年。其中，中国仅为全球平均水平的54%。但从各国汽车保有量增速来看，中国汽车保有量增速最高。作为全球最大的汽车生产国和最大的新车消费市场，未来中国汽车保有量的提升和轮胎替换系数的上升将驱动国内替换胎市场具备较大的增长空间。

产业链分析，上游原材料天然橡胶和合成橡胶约占轮胎生产成本的一半。其价格波动直接影响轮胎制造企业的盈利水平，对轮胎产业有着重要的影响。2023年初至6月11日，天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑N330/螺纹钢平均价格较2022年均价分别-5.5%/-4.3%/-15.6%/-7.0%/-8.3%。轮胎原材料价格持续回落有望助力国内胎企经营压力缓解，盈利实现更好的修复。

行业竞争格局上，对比国际巨头发展史，目前国内胎企进入现代化和高性能轮胎产能扩建、产品和品牌竞争力提升的第二阶段。在国内产能过剩现实背景与政策引导下，行业产能整合优化加速，头部胎企通过科技创新、智能制造、全球化布局等策略实现产能优化。2017-2021年，中国胎企全球75强销售额从250.6亿美元提升至344.6亿美元，CAGR为8.3%；市场份额占比从15.2%增长到19.3%，未来有望继续逐年提升。叠加高壁垒的航空轮胎或成为未来龙头胎企业绩新的增长点，机构看好国内头部轮胎企业迎来强者恒强时代。

上市公司中，森麒麟主营业务为高性能子午线轮胎（半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎）及航空轮胎的研发、生产、销售。公司产品根据应用类型分为乘用车轮胎、轻卡轮胎、重卡轮胎及特种轮胎。据美国《轮胎商业》2022年度全球轮胎行业75强（以销售额为标准），公司排名第39位。2023Q1，公司实现营收16.6亿元，同比+14.5%，环比+7.5%；归母净利润2.5亿元，同比+7.3%，环比+80.2%。另外，赛轮轮胎和玲珑轮胎也是国内轮胎行业内的领先企业，有望在轮胎行业开启新一轮上行周期下充分受益。

参考资料：

1、20230621-西南证券-汽车轮胎行业专题：景气回升与全球扩张期，胎企业绩有望高增长

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